2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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